胡晓 | 创作者 砺石金融 | 制作
8月29日，零跑汽车宣布根据香港交易所聆讯。这也就意味着，继蔚来汽车、晓亮、理想汽车后，香港交易所即将步入第四家造车新势力公司。而成立时间2015年的零跑汽车，将会成为造车新势力第二梯队“第一股”。
但相比屡次变成热点的“蔚小理”，零跑汽车成立后很长一段时间都缺乏优越感，在诸多造车新势力中没名气。直至2021年，归功于企业微型汽车T03的高效放量上涨，零跑汽车才慢慢进入群众视线中。
刚刚过去的8月份，零跑汽车新汽车交付量做到12525台，同比增加180%，再创历史新高，那也是零跑汽车持续第四月个销售量过万；在今年的1-8月，零跑总计新汽车交付量做到76563台，超过蔚来汽车和梦想，稳居新力量排名榜第三位，仅次威马汽车（90085辆）和哪吒汽车（93185辆）。
虽然在汽车销售量上拥有考验蔚小理实力，零跑汽车现阶段的收益情况却非常不容乐观，以往三年（2019年-2021年）总计亏损达到48.47亿人民币。今年一季度，零跑亏损总金额9.69亿人民币。截止到3月末，零跑汽车现钱及准货币仅剩下43亿人民币。
专业人士预估，零跑汽车更快将于9月招股，预估融资或达15亿美金。依据招股说明书，零跑汽车此次IPO募资约40%用以产品研发、约25%用以提高生产量，约25%用以扩大业务流程及提高品牌形象，约10%用以经营资产及一般公司主要用途。
如果能够取得成功赴港上市股权融资，毫无疑问将缓解零跑汽车现阶段的经济压力。但是，零跑汽车以低端车为主体的收入结构依然会面临不断亏损的考验，产品和知名品牌急缺在国际市场选择。在新能源车市场竞争日益加剧的大环境下，零跑汽车还得继续对“示范区自主研发”开展大幅度资金投入，这到底将进一步给公司带来运营亏损工作压力。显而易见，变成众人瞩目的造车新势力第二梯队“第一股”以后，零跑汽车的未来的发展发展道路并不轻松。
1 后起的造车新势力
零跑汽车成立时间2015年12月，初创期公司股东包含大华股份、括朱江明（海康副董）和傅利泉（大华股份老总）。可以看出，零跑汽车基本上脱胎于大华股份。
从成立年限来看，零跑汽车归属于第一批设立的新力量汽车企业，只是比理想汽车迟了5月，比蔚来汽车、晓亮晚了一年。对比蔚小理从前的九死一生，靠着大华股份的零跑汽车在股权融资层面并没有遭受过多摩擦阻力。成立伊始，零跑汽车依次实现了七轮股权融资，公布公布的融资额已超120.6亿人民币，投资人也包括红杉中国、中国中车、杭州市国有资本、上海电气等。
据360集团总裁周鸿炜表露，其本人在考虑项目投资汽车制造业时主要包括哪咤和零跑两条路总体目标，但是由于不太喜欢“零跑”这名字，因此最终选择了项目投资哪吒汽车。
据零跑汽车创办人、老总朱江明在一次采访时说，零跑创始团队在谈将来汽车行业发展方位跟新公司的战略发展规划时，根据 “零排放、零撞击、零拥挤”目标，将新企业被命名为“零跑汽车”。
创立三年多以后，零跑汽车于2019年7月上线了首款车—四门电动轿跑 S01，价格为11.9万-14.9万。尽管规避了造车新势力聚堆的SUV各个领域，零跑S01这一主推高性价比的新手入门轿跑车却无法得到销售市场认同。
资料显示，截止到2020年5月，S01共卖出1000辆上下，间距朱江明最初所提出的“2019年交付1万台”这一目标相去甚远。而截止到2021年底，S01总交付量也仅仅2705辆。
2020年5月， 零跑汽车第二款车—纯电动微型车T03完成交付，补助后市场价6.98万余元起。凭着类似新款奔驰Smart forfour车型外观设计及其相对性平价的价钱，零跑T03销售量一路上涨。2021年全年度，T03交付量做到39149辆。
2021年10月，零跑迈入第三款新汽车纯电动车SUV C11，补助后价格是15.98万余元—19.98万余元。朱江明觉得：“C11便是五折Model Y，功能上与Model Y一致，而且比它更奢华”。截止到2021年末，C11交付量做到3965辆，订单信息数量为 22536辆。
凭着T03和C112款主力军车型热卖，在今年的4月，零跑汽车交付量做到9087台，完成持续13月同比增加超200%，并初次斩获新力量知名品牌销量冠军之职。
事实上，进入2022年至今，哪咤、零跑等新力量汽车企业新汽车交付量不断攀升，而“蔚小理”则团体出现交付量下降的发展趋势，新造车排位屡次夺舍，造车新势力一、二线势力的边界也渐渐变得模糊不清。
但是，在企业销售量一路提高背后，零跑汽车的营运能力却非常不容乐观。从2021年数据信息来看，零跑大部分还处在卖一辆亏一辆的地步，基本上等同于蔚小理2019年阶段的水准。在追逐“蔚小理”道路上，零跑汽车还要尽早超越“负毛利”这一关。
2 三年亏损48亿人民币
财务报表表明，2019年-2021年，零跑汽车完成主营业务收入分别是1.17亿人民币、6.31亿人民币、31.32亿人民币，净亏损额度分别是9.01亿、11.00亿及28.46亿，三年亏损总额做到48.47亿人民币。
可以看出，零跑汽车以往三年净利润提高迅速，但亏损情况还在日趋严重。这当中，商品中低端、研发费用支出太高是企业经营效益不断亏损的两大主要因素。
最先，零跑汽车销售量提高虽快，但仍然是低价的微型汽车T03为主导。2021年全年度，零跑汽车共完成新汽车交付43748辆，在其中T03交付数为39149辆，占比较高达89%。
依照车辆业务流程30.59亿元的销售规模测算，零跑2021年自行车平均价仅是7.2万余元，而均值售出一辆车就把亏损6.5万余元，基本上处在卖一辆亏一辆的情况。
利润率层面，2019年-2021年，零跑汽车利润率分别是-95.7%、-50.6%和-44.3%。比照看来，2021年，理想汽车的利润率超出21%，蔚来和威马汽车利润率也各自达到18.9%和12%。
事实上，因为技术性门槛低，中国低端车行业竞争特别是在猛烈，哪怕是人民神车五菱宏光也无法赢利。2021年，五菱宏光销售量MINIEV做到42.7万台，市场价仅是2.88万—4.36万。但是资料显示，五菱宏光已经知道零部件成本费1.5万—2.3万余元，若加上产品研发、管理方法、市场销售费等费用，基本上处在羊毛出在羊身上状态。
根据上汽通用五菱经营效益就能看出来五菱宏光的营运能力很不容乐观。资料显示，2021年，上汽通用五菱完成主营业务收入789亿人民币，但纯利润仅是11亿人民币。之前的2020年，上汽通用五菱纯利润也是仅是1.4亿人民币。
除开五菱荣光以外，长城汽车哈弗集团旗下的欧拉白猫知名品牌都是A00级销售市场的主力军知名品牌。2021年，欧拉白猫知名品牌总销售量大约为13.5万台，同比增加140%。在其中，在其中黑色猫销售量大约为6.9万台，黑猫销售量大约为1.9万台，二者总计销售量在欧拉白猫知名品牌总产量的比重大约为65%。
但是，欧拉白猫车系一样由于市场价太低而显而易见越卖越亏的窘境。现在2月，据欧拉白猫汽车创始人董玉东表露，黑色猫、黑猫从问世起均未实现提高效益，言是在2022年原料价格快速上涨以后，欧拉黑猫每卖一台车亏损也高达万余元。而因为亏损水平不断超出预算，欧拉黑猫、黑猫早已在今年2月14日启停接单子。
7月31日，因为锂离子电池等材料价格的持续上升，零跑已对T03车系全系列展开了价格上调，补助后市场价从原来的7.39万余元到8.99万余元，价格上涨为7.95万余元到9.65万余元。调整后的价钱早已于2022年8月1日零时宣布起效。
除开价格上涨以外，零跑汽车仍在加快发布新款汽车。依照招股说明书上的解释，零跑汽车今后将专注于“价钱处于rmb15万至30万元我国中高档流行新能源车销售市场”。
在今年的5月，零跑汽车还上线了纯电轿车C01，预计于9月28日上市，那也是零跑汽车C服务平台继 C11后第二款车。做为领先集团旗下第一款大中型纯电轿车零跑，C01预售价格为18-27万余元。据详细数据，截止到8月31日，C01预购订单数量已提升十万台。
若C01可以实现规模性交付，也许将可以提升零跑汽车的自行车平均价，但能不能扭曲企业经营的亏损仍不为人知。今年一季度，在C11交付量逐渐飙升的情形下，零跑汽车完成主营业务收入19.92亿人民币，净亏损为10.72亿人民币。可以看出，C11的交付并没有变化零跑汽车亏损额度不断加重的情况。
实际上，除开收入结构难题以外，高额研发支出资金投入都是零跑汽车运营亏损的一个重要缘故。尤其是在“示范区自主研发"口号下，零跑汽车坚持不懈从硬件设备到手机软件所有开展自主开发。而朱江明自己也是明确提出，2025年需在无人驾驶行业超过特斯拉汽车。
3 三年超过特斯拉汽车？
做为IT行业创界造成的典范，零跑汽车非常好的展现出“理科男”的性格与思维模式。
数据显示，零跑汽车创办人朱江明是一位拥有30年产品研发工作经验的“IT男”，曾任杭州市摩托罗拉手机业务流程产品总监。1993年，朱江明与傅利泉一起创办了大华股份，朱江明担任大华股份CTO，亲自设立了海康的供应链体系。
在零跑高管团队中，除开大华股份的旧部以外，还有很多来源于是华为的工作人员。因而，零跑汽车都将“汽车界的华为公司”当做自己的总体目标。零跑汽车前高级副总裁王强曾明确表示，“零跑有一个梦想,便是要打造像华为这样的公司，终极目标是变成汽车界的‘华为公司’。”
在招股说明书中，零点车辆把自己叙述为我国现在唯一一家具备“示范区自主研发”的能力造车新势力，而晓亮、理想化等汽车企业主要以“全栈自研”为主导。
针对二者的差别，零跑高新科技高级副总裁巫存曾接受采访时表示，“全栈自研即全部商品仅仅手机软件一部分自己在家做，且不包含硬件配置，那样手机软件没办法充分运用全部硬件配置性能。控制软件硬件配置，硬件配置是关键，大家注重示范区自主研发，无人驾驶、智能座舱、智能化动力装置，要不是最底层逐渐架起，系统软件是有问题的。”
换句话说，挑选“全栈自研”的车企关键产品研发运用和优化算法等系统一部分，硬件配置则交给第三方承担；“示范区自主研发” 则是以硬件配置到手机软件，顺利通过汽车企业自主开发。
可以看出，对比一般汽车企业所树立的“全栈自研”，零跑汽车的“示范区自主研发”遮盖范围广泛，必须自主开发智能电动车核心系统及电子元件中所有重要硬件软件，愈发注重从最底层插口、优化算法和数据通信合同的统一，但是这一样需要更多科研投入。
资料显示，以往三年，零跑科技技术研发费用支出分别是3.58亿、2.89亿及7.40亿，研发支出占有的营收比分别是306.4％、45.8％及23.6％。
比照看来，2021年全年度，蔚来汽车、晓亮、最理想的研发支出分别是45.9亿、41.14亿及其32.9亿人民币，产品研发费用占比分别为12.71% 、19.6%、12.17%。
不难看出，如果按照研发费用率计算，零跑汽车无疑是新势力中最为重视研发投入的一家。但从绝对值来看，零跑汽车过去三年总研发费用投入仅为14亿元左右，远不及“蔚小理”等对手的一年的投入。
一面是从硬件到软件的“全域自研” ，一面又是少得可怜的研发费用，零跑汽车难免落入“巧妇难为无米之炊”的困境。
更为夸张的是，去年7月，朱江明更是高调发布了零跑2.0战略，并提出“自动驾驶技术三年内超越特斯拉”、”2025年销量80万辆”等目标。
“凌芯01”芯片或许是朱江明提出超越特斯拉的最大底牌。2020年10月27日，零跑汽车发布了其携手大华股份联合研发的AI自动驾驶芯片——凌芯01，并将其搭载到C11车型之中。
除了特斯拉和零跑之外，新势力造车企业普遍选择与Mobileye、英伟达合作开发自动驾驶芯片，零跑汽车也就成为国内新势力中唯一推出了自研AI自动驾驶芯片的企业。
不过，“凌芯01”采用的是28nm工艺，最大算力只有4.2TOPS（万亿次/秒）。对比来看，特斯拉FSD（Full Self-Driving）采用的是三星14纳米工艺，算力高达144TOPS（万亿次/秒）。
众所周知的是，算力通常被用来指代芯片的性能，简单理解即算力越大，性能越好。而自动驾驶级别越高时，产生的数据越多，对芯片的算力要求也就越高。除了特斯拉之外，最新的蔚来ET7、智几L7等多款智能车型更是已经搭载了百TOPS级别芯片英伟达Orin X。
数据显示，2010年-2021年，特斯拉合计研发费用约为250亿美元(1650亿元)，这一金额超过零跑汽车总研发费用的10倍有余。从“凌芯01”目前的算力来看，零跑汽车所谓的“三年内超越特斯拉”，恐怕只是个噱头而已。
显然，相比“三年超越特斯拉”这种噱头和炒作，尽快实现正毛利、尽快拥有自身造血能力才是零跑汽车更加现实的目标。
整体来看，零跑汽车销量的增长更多是抓住了A00级这一细分市场的机遇。无论从公司经营业绩、毛利率等指标来看，仍与蔚小理等一线新势力存在较大差距。从长期来看，零跑汽车所谓的“全域自研”能力或许能够给公司带来一定差异化竞争优势和成本优势，但前提是其资金实力要能够支撑到公司挺进到决赛圈。
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