对冲经济衰退风险 期权市场预测美联储一年内大幅降息300基点5吨的大象都能被吃，却从没听过骆驼被吃，骆驼难道没有天敌吗？

智通财经APP注意到，在过去的三个交易日中，与担保隔夜融资利率相关的期权市场的仓位显示，如果美联储在2025年第一季度将其关键利率降至2.25%的低点，那么押注将会增加。

除非美国经济突然陷入衰退，否则这种结果似乎不太可能出现。这意味着美联储将在当前水平上至少降息300个基点。这种类型的赌注可以用来对冲另一种投资。

考虑到市场参与者预计这一时期美联储将降息约75个基点，这是一个激进的立场。美联储官员最近预测，到今年年底仅降息25个基点，到2025年底总共降息125个基点。

投资者一直在仔细研究经济数据和美联储官员的讲话，以寻找美联储最终放松货币政策确切时间的线索。现在，一些投资者也开始加大押注，以对冲尾部风险的后果——比如迅速而极端的降息。许多此类合约的交易都是匿名的，因此很难确定这些押注背后的公司。

在联邦基金市场，交易员一直在大举买入8月合约，如果决策者在7月31日的政策会议上降息，这些合约将获得回报。与此同时，与会议日期挂钩的掉期只反映了届时降息一个基点的预期。

摩根大通的数据显示，现货市场也出现了鸽派立场。高盛对客户的最新调查显示，截至6月24日当周，净多头头寸达到三个月来最高水平。

以下是利率市场最新仓位指标的概述：

摩根大通客户看涨

在6月24日之前的一周，摩根大通的全客户调查显示，净多头仓位上升1个百分点，为3月25日以来最大。多头仓位为6月3日以来最高。本周，直接空头头寸保持不变。

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客户净多头仓位升至3个月来最高水平

期权溢价在中性上方徘徊

在几周前公债升势的对冲溢价升至年内最高水平后，收益率曲线的偏度已回落至略高于中性的水平。过去一周，未平仓合约在8月111.50的看涨期权中大幅增加，目标是7月26日到期的10年期国债收益率在4.10%左右。截至周一收盘，未平仓合约为128,524份，约为8月110.00看跌期权(65,470份)的两倍。

资产管理公司延长期货期限

CFTC截至6月18日的数据显示，资产管理公司将其净持仓时间延长了约141,000个10年期美国国债期货，整体长期持仓时间增至约760万个10年期美国国债期货当量。对冲基金则持相反观点，在净空头仓位上增加约18.6万个10年期公债期货。他们将两年期票据期货的净空头头寸每风险基点增加560万美元，使他们的净空头头寸达到创纪录的200多万份合约。

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SOFR期权

过去一周，SOFR期权中最大的仓位增加是在2025年3月的看涨期权中96.75和97.75的行权，这与鸽派看涨期权价差押注有关，该期权在过去三个交易日以4.75的价格买入。本周活跃的其他罢工包括94.875和94.75，随后的流动包括12月25日94.875 - 94.75看跌价差。

SOFR期权图

在截至3月25日的SOFR期权中，最活跃的罢工仍然是96.00水平，相当于4%的利率。涉及罢工的大宗交易包括SOFR 3月25日96.00/95.50/95.00看跌期权和SOFR 9月25日96.75/96.00/95.25看跌期权。近期受欢迎的交易还包括SOFR 12月24日96.00/97.00看涨利差，该利差在5月交易。