创作者 | 王亚骏 栾延群
封面图由来 | 千库网
自行车售价8万余元、总计售出近十万台的“老头乐”，将理想超过特斯拉零跑车辆（下称“零跑”）送进了香港交易所。
9月29日，零跑以48港币的股价赴港上市，新房开盘下挫，截止到发表文章（9:35）跌30%，总市值约389万人次，变成香港交易所第四家造车新势力企业。
尽管在二线新力量中算得上是引领者，但是和发售道路上的“老前辈”蔚小理对比，零跑在销售规模、营运能力及研发投入等多个方面依然相去甚远，还陷入越卖越亏的窘境。2019年至2022年3月，零跑累计亏损55.41亿人民币，利润率最少时仅有-95.7%。
东方证券在零跑IPO前公布的一份券商报告觉得，假定未履行超额配股权，零跑相匹配总市值548.5亿~708.5万人次，零跑2021财政年度股票市盈率约15.0~19.4倍，这个数字远远高于领域平均，“公司估值较贵”。
安信国际最近的一份研报称，比照零跑、晓亮、理想化、蔚来汽车的2022年一季度销售业绩，零跑车辆收入经营规模、营运能力、研发投入、自行车收益等多个方面均远远低于别的同行业，“因此我们觉得零跑车辆公司估值应当小于领域平均。”报告称。
为了能创收增利，零跑一脚迈开舒适区，在上市前发布集团旗下最价格昂贵车型C01，上探中国际市场。在香港交易所取得复活的钱零跑，能不能从此越过生死线？
从零开始，“位居”二线
在交付量上弯道超越蔚小理的零跑车辆，股票基本面还远不能叫作领先。
2022年1-8月，零跑总计交付76563辆新汽车，在造车新势力中排名第三，技术领先理想与蔚来汽车。但2021年，零跑全年交付数为43748辆，不上蔚小理的一半。
对零跑来讲，这也不是一个值得称赞的名次。尽管在交付榜上以追赶者形象发生，但创建于2015年12月24日的零跑只比理想汽车“年青”了5三个月，并不是造车新势力里的世图。
也就是说，零跑往往迄今位居二线，并不是工作经历不足，反而是汽车底盘不稳定。
2019年1月，零跑首款车S01上市，因内部空间窄小、里程数稍短，全年度交付量仅1034辆。比较之下，除开2019年年末才交付第一款车理想的外，蔚来和小鹏当初已各自交付20565辆和12728辆。
错过主动权的零跑在2020年5月上线了第二款跨界车型T03，这一款面对低线城市、补助后售价6.58万~7.58万元微型汽车，取得成功提升了零跑销售量。2021年，T03交付40245辆新汽车，占企业总交付量92%。
但车系定位售价不一样，让零跑在会计股票基本面上和蔚小理相去甚远。
在营业收入层面，2019年至2022年第一季度，零跑各自完成1.17亿、6.31亿、31.32亿和19.92亿人民币营业收入，尽管增长态势显著，但肯定标值上和蔚小理还没抵达同一个数量级。
在利润率层面，蔚小理尽管并未解决亏本窘境，但利润率都已转正定级。而零跑2019年至2022年第一季度的利润率分别是-95.7%、-50.6%、-44.3%和-49.4%。伴随着交付量的提高，零跑深陷越卖越亏的险境。
在现钱贮备层面，截止到2022年3月31日，零跑现金贮备为52.31亿人民币，不上蔚来汽车的十分之一，也远低于小鹏和梦想。不得不说，差钱是零跑急切发售的原因之一。
在研发投入层面，数次声称坚持不懈全栈自研的零跑，2019年至2022年第一季度的研发投入分别是3.58亿、2.89亿、7.4亿和2.45亿人民币，3多年总计16.32亿人民币，远远低于蔚小理。研发投入占营业收入的比例逐渐降低，分别是306.4％、45.8％、23.6％和12.3%。
相对性欠缺基本面，让零跑即便在交付量上临时领跑，总市值也很难与蔚来汽车和梦想一概而论。创办人朱江明嘴中“从零短跑”的零跑，啥时候与一线新力量站在同一起跑线？
对焦下移，错位竞争
在零跑的B站官方号上，播放率最高图片是朱江明亲身出境的“零跑T03标价事件，会计看了会呕血”，故事情节是会计向朱江明“调侃”T03以相对较低的价格配备较高配。
称为“不挣钱，就要认识一下”的T03，以高性价比做为较大产品卖点。
最大里程数403千米、配备L2等级智能化辅助驾驶系统，T03配置在目前市面上的微型汽车中确属上品。从蔚小理都未进军的微型汽车跑道进入，展现了零跑错位竞争的市场营销策略。
据乘联会数据，2019-2021年，微型电动汽车在纯电动乘用车市场中占市场份额分别是22.5%、32.6%和36.9%。因为蔚小理、威马、哪咤等新力量汽车企业并没有将资金投入这一跑道，T03规避了关键战场上的残酷竞争。
凭着性价比高优势与错位竞争的思路，零跑才获得了很不错的交付考试成绩。
详细数据表明，2020年和2021年，零跑各自交付11391辆和43121辆新汽车，在其中T03交付量分别是10266辆和38463辆，占有率约90%。2022年上半年度，零跑销售量同比增加265%至5.2万台，在其中T03销售量3.3万台，占有率63.5%。
零跑在招股说明书中自称为“自始至终关心于15万~30万余元中高档流行销售市场”，但售价7.9万起、“不挣钱”的T03仍然是其肯定的销售量担任。
2021年9月，零跑纯电动SUV C11发售，起售价17.98万余元。在今年的5月，零跑又上线了起售价18万元中型车C01。但这几款真真正正承担冲击性中国际市场车型，销售量主要表现并不尽人意。
有一利必有一弊。靠性价比高的支撑多元化，也使零跑陷入越卖越亏的泥潭。2019年至2022年3月，零跑累计亏损55.41亿人民币，利润率最少仅有-95.7%。直到现在，零跑还是处于砸钱换提高的时期。
但是随着新能源汽车占有率明显提高，累加销售市场环境变化和疫情影响，降低成本与追求“有品质增长”正在成为企业及资本市场的共识。
退一步说，即便有投资人能够为零跑的“市梦率”付钱，零跑很有可能都没有充足的资金来提高“梦想照进现实”的几率。
全栈自研是零跑一直以来的标识，但是因为研发投入太低受外界怀疑。2019年至2021年，零跑总计研发投入为13.87亿人民币，研制出3款车。这个数不但不能与蔚小理对比，也远远低于威马同期28.66亿人民币。朱江明回复称，这也是“高效率整体规划中的有效花费区段”。
零跑此次IPO融资净收益为60.6万人次，合rmb55.81亿人民币。依照招股说明书中公布的方案，在其中40%投入到了产品研发中，大约为22.32亿人民币，仍不如蔚小理中任何一家2021年的研发投入。
低体量的研发投入严重影响零跑车辆的智能化系统主要表现。零跑将要推出C01辅助驾驶系统中常配备的凌芯01处理芯片，其算率为8.4 TOPS，而蔚小理集团旗下车系广泛配备英伟达显卡处理芯片，算率一般为30 TOPS。
迈出舒适区
销售市场广泛认为，新能源车在热门的大众消费人群中越来越流行，预估售价在rmb15万~30 万元中高档流行销售市场将自2022年起成为国内新能源车市场里较大且增长速度速度最快的市场细分。
若想防止被越卖越亏的沼泽地吞食，摆脱低线城市舒适区，变成零跑迫不得已做的决定。
9月28日，售价18万～27万元纯电轿车C01上市，这也是零跑集团旗下最贵的车型，也承载着零跑探寻知名品牌往上的向往。
但返回一线新力量主阵地的零跑，如同一支进到“魔鬼主场”作战的受让半球，必然遭受多重考验。
一方面，丧失过去在低线城市错位竞争的优点，零跑将面对劲敌众多的可怕对局。已经过销售市场验证的畅销车型星越L和晓亮P7，全是C01的直接竞争对手。9月30日，蔚来汽车ET5将打开交付，此车型售价最少也将下挫至25.8万余元，与C01售价区段或者有重叠。
另一方面，以往对焦低线城市的一批独立汽车企业和二线新力量汽车企业，陆续试着知名品牌上探，与零跑再度冤家路窄。
7月31日，集中于大中型轿跑车的哪咤S发售，售价19.98万~33.88万余元。广汽埃安于1月6日上市高档纯电动SUV AION LX，在今年的1-8月总计销售量2992辆，销售量奉献占有率2%。
这就意味着，如今已经拼杀猛烈的主战场，将来也将更加拥堵：从合资车企、自有品牌到造车新势力，双方均对这方面生日蛋糕虎视耽耽。零跑引以为豪成长型，或遭遇极大考验。
在它现阶段的主场低线城市，零跑也并不是无忧无虑。
因上下游原料涨价，T03今年在2次价格调整，补助后售价区段从7.39万~8.9万余元涨至7.95万~9.65万余元。微型汽车的目标客户群体一般是价格敏感型顾客，以性价为卖点的T03价格上涨，销售量免不了遭受一定撞击。
往上拓疆，考验多重；往下守业，亦需控住基本盘，双线作战的零跑考验多重。怎样寻找新的破局点，在中国国际市场立足于并改进营运能力，是目前急需解决难点。
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